Кто лучше взвесит предполагаемые махинации с торговыми площадками на Crypto.com, чем BitMEX, биржа деривативов, которая столкнулась с аналогичными обвинениями, которые она отрицала, несколько лет назад?
Стефан Лутц, исполняющий обязанности генерального директора и финансовый директор группы материнской компании BitMEX, 100x Group, считает, что криптобиржи, которые зарабатывают деньги на собственной торговле, должны к настоящему времени отказаться от внутренних команд по созданию рынка.
«В этом больше нет необходимости, — сказал Лутц в интервью. «У вас есть критическая масса».
«У вас есть достаточно HFT (высокочастотных трейдеров) и магазинов, которые могут выполнять эту функцию», — добавил он, имея в виду работу поставщиков ликвидности, закрывающих пробелы на рынке, когда не хватает покупателей или продавцов.
The Financial Times сообщила ранее на этой неделе, что сингапурская биржа Crypto.com управляет внутренними торговыми и рыночными командами, которые торгуют токенами с целью получения прибыли, что вызывает обеспокоенность по поводу потенциальных конфликтов интересов. Crypto.com сообщил FT, что рассматриваемые команды рассматриваются так же, как и любая другая третья сторона, и существуют для обеспечения узких спредов и эффективных рынков на своей платформе. Он не сразу ответил на запрос о комментарии.
BitMEX, когда-то крупнейшая в мире биржа криптодеривативов, также нанимает внутренних трейдеров. Они работают на отдельное юридическое лицо под названием Arrakis Capital, которое когда-то было крупным внутренним маркет-мейкером для биржи BitMEX. Сегодня Арракис играет гораздо более ограниченную роль, которую Лутц описывает как «стол казначейства».
Это переход, который он считает естественным для криптовалютных бирж на рынке с более зрелыми компаниями и большим количеством институциональных поставщиков ликвидности.
Арракис в период расцвета BitMEX
По словам Лутца, имея всего несколько сотрудников, Arrakis «технологически» и «организационно» отделена от BitMEX.
В настоящее время он выполняет узкий спектр функций, включая конвертацию комиссионных, заработанных в биткойнах, в фиатную валюту для выплаты заработной платы и аренды; хеджирование воздействия BitMEX на токены, хранящиеся в качестве запасов, с целью котировки цен на своей платформе, через сам BitMEX, а также на конкурирующих биржах; и создание рынков для токена BitMEX BMEX, который был запущен в ноябре прошлого года, потому что у токена слишком мало ликвидности для внешних маркет-мейкеров.
На вопрос, зарабатывает ли отдел деньги, Лутц сказал, что он получает «очень небольшую прибыль» до 100 000 долларов в месяц от владения казначейскими векселями. В прошлом году он потерял деньги.
Однако Арракис не всегда был так ограничен.
«В 2020 году компания Arrakis в основном остановила создание рынка в более широком масштабе», — сказал Лутц. Во времена расцвета BitMEX, до того, как бизнес и его основатели были потрясены обвинениями в том, что они управляли незарегистрированной торговой платформой, выдвинутой Министерством юстиции США и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, все было иначе.
Как показано на диаграмме ниже, BitMEX когда-то доминировала на рынке крипто-фьючерсов. Из 183,63 млрд долларов объема торгов фьючерсами на биткойны, зарегистрированных в июле 2019 года, на BitMEX пришлось ошеломляющие 143,9 млрд долларов. Платформа заработала всего 15 миллиардов долларов на гораздо более крупном рынке фьючерсов на биткойны в мае этого года.
Примерно в то же время и ранее BitMEX столкнулась с обвинениями в том, что компания торговала против своих клиентов. Бывший генеральный директор Артур Хейс и экономист Нуриэль Рубини обменялись колкостями на эту тему в Твиттере. Это был материал мемы. Лутц не присоединялся к бизнесу до 2021 года, но сказал, что изучил данные и удовлетворен тем, что торговый стол всегда был разделен.
«Arrakis какое-то время — которого уже давно нет — но какое-то время было довольно большим, потому что они предоставляли услуги по созданию рынка для платформы», — сказал Лутц, добавив, что назначенные маркет-мейкеры, такие как Jump Crypto, Jane Street и Hudson River Trading, не были не вокруг тогда. «Все остальные биржи поступали так, может быть, не так, но в основном это была рыночная практика. Если вы хотели иметь надежную ликвидность в своей книге ордеров, вам нужно было сделать что-то самостоятельно. Поставщика услуг не было».
В последнее время давление со стороны регулирующих органов вынудило некоторые маркетмейкерские фирмы, в том числе Jump и Jane Street, уйти в офшоры.
BitMEX взвесила вопрос о восстановлении Арракиса совсем недавно, в середине 2022 года, до драмы Сэма Бэнкмана-Фрида из Alameda Research и FTX, которая охватила этот сектор. По словам Лутца, техническая команда в Arrakis стремилась снова войти в игру по созданию рынка, но после некоторого тестирования основатели и руководство BitMEX в конечном итоге отказались от этого.
Более тщательный контроль внутренних трейдеров
Лутц сказал, что биржи с торговыми командами привлекли больше внимания после падения FTX в прошлом году.
Но он отмечает, что большинство, если не все крупные компании, нанимают трейдеров в рамках функции казначейства. Он считает, что следует проводить различие между этой организацией и внутренними командами, которые действуют больше как хедж-фонд, как предположительно делал Аламеда.
Но как его нарисовать? Лутц определил несколько красных флажков.
«Есть ли разделение клиентских средств и собственных средств? Номер один. Во-вторых, у вас есть доступ к данным?» он сказал. «Есть ли у вас доступ к позициям, позиционированию и стратегии клиентов, которые позволяют вам выйти вперед? И третий вопрос: достаточно ли вы велики, чтобы перемещать рынки на собственной бирже?»
По словам Лутца, еще одним ключевым фактором, отделяющим операции, подобные Аламеде, от более мягких внутренних торговых команд, является структура вознаграждения. Биржи, взимающие небольшую комиссию за транзакции или не взимающие ее вообще, также могут рассматриваться как красный флаг, сигнализирующий о том, что их роль в первую очередь заключается в привлечении торгового потока для маркет-мейкера.
«Где находится экономический интерес?» — сказал Лутц. «Где деньги зарабатывать?»
© 2023 The Block Crypto, Inc. Все права защищены. Эта статья предоставлена исключительно для информационных целей. Он не предлагается и не предназначен для использования в качестве юридического, налогового, инвестиционного, финансового или иного совета.
